A FONDO

La economía mundial está atrapada por doble shock entre la oferta y la demanda

El coronavirus está dando un golpe de doble efecto a la economía mundial, manteniéndola baja durante los próximos meses y obligando a los inversores a reevaluar las acciones y los bonos para compensar las reducidas ganancias de las empresas, introduce una nota de Bloomberg.

Por un lado, la epidemia está golpeando la capacidad de producir bienes, ya que gran parte de las fábricas chinas permanecen cerradas y los trabajadores confinados a sus casas. Eso está deteniendo la producción de bienes allí y privando a las empresas de otras zonas de los materiales que necesitan para sus propios negocios.

Ese shock en el suministro se consideró inicialmente como una interrupción a corto plazo, fácilmente reversible una vez que el virus fuera puesto bajo control. De ahí las predicciones iniciales de que el crecimiento mundial seguiría una trayectoria en forma de V, deslizándose en el primer trimestre y repuntando en las semanas siguientes.

Esas apuestas tempranas para el 2020 están ahora hechas pedazos porque la demanda también está en declive. Como el virus sigue sin poder contenerse en China, los consumidores cada vez más preocupados, en todas partes, son reacios a comprar, viajar o comer fuera. Como resultado, es probable que las empresas no sólo envíen a sus trabajadores a casa, sino que también dejen de contratar o invertir, empeorando así el impacto sobre el gasto.

La forma en que ambos shocks resonarán ha provocado un debate entre los economistas, en el que el profesor de la Universidad de Harvard, Kenneth Rogoff, escribió recientemente que; no se puede descartar una sacudida inflacionaria inducida por la escasez de oferta al estilo de los años 70. Otros sostienen que está pendiente otra ronda de debilitamiento de la inflación.

El resultado final para los bancos centrales y los gobiernos es que probable que haya aún más presión para dar soluciones económicas.

“Una recesión clásica implica un déficit de la demanda en relación con la oferta”, dijo, en un informe de esta semana, David Wilcox, un ex funcionario de la Reserva Federal que ahora está en el Instituto Peterson para la Economía Internacional. “En esa situación más ordinaria, los responsables de la política económica saben cómo ayudar a cubrir la demanda que falta. Pero este caso es más complicado porque involucra golpes negativos tanto a la oferta como a la demanda”.

Lo peor desde 2009


Los golpes de la oferta y la demanda explican por qué la economía mundial se está deslizando hacia su expansión más débil desde la recesión de 2009, y los objetivos de inflación de los responsables políticos se están volviendo aún más inalcanzables. Empresas como Hyatt Hotels Corp. y United Airlines Holdings Inc. han retirado sus expectativas de ganancias, mientras que los fabricantes, desde Samsung Electronics Co. hasta Toyota Motor Corp., luchan por recuperar la producción en línea.

Estos golpes explican por qué se registra que la mayor reducción de la Reserva Federal a las tasas de interés desde 2008, en un movimiento de emergencia el martes pasado, inicialmente no logró estimular el mercado de valores. A pesar de la advertencia de Rogoff sobre la escasez de productos, los operadores están ahora fijando los precios de la inflación para los próximos 10 años en sólo 1,48%, por debajo del 1,80% registrado a principios de 2020, según muestran los títulos del Tesoro.

Para los bancos centrales, la preocupación es que la reducción de las tasas no reabra las fábricas o devuelva a los trabajadores al trabajo. Incluso para apoyar la demanda cuando el virus sea superado, es probable que necesiten ser más ingeniosos; combinando las reducciones de las tasas con programas específicos para amortiguar la confianza y mantener el flujo crediticio. Otra razón para ello es que la mayoría de los bancos centrales ya están cortos de argumentos después de las pasadas reducciones de tasas.

Con el primer movimiento de la Reserva Federal fracasando, los gobiernos están bajo una creciente presión para hacer más. En los Estados Unidos, la Cámara de Representantes aprobó un proyecto de ley para gastos de emergencia, por un valor de USD 7.800 millones, con el fin de financiar una respuesta al brote, ayudando a que se produzca un repunte de las existencias que faltan en el período inmediatamente posterior a la intervención de la Reserva Federal.

“Solo estamos en los inicios de esta crisis”, dijo el ex Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Lawrence Summers.

El más lento desde la Crisis Financiera


Algunos economistas sostienen que lo que ha ocurrido es sobre todo un shock del lado de la oferta, otros han destacado el impacto en la demanda también, en la medida en que la distinción importa.

El shock de la oferta es intrínsecamente más difícil de abordar para los responsables de las políticas, debido a la dificultad de restablecer rápidamente las redes de producción, transporte o comunicación o los insumos de recursos naturales afectados por lo sorpresivo del golpe.

En la mayoría de los casos se trata de autoridades fiscales, que hasta ahora han pasado a un segundo plano, dejando a los banqueros centrales al mando. Los Estados Unidos, Japón, Italia y Corea del Sur figuran entre los países que se han movilizado para ensamblar paquetes que hagan frente al virus, aunque en la mayoría de los casos están vinculados a la industria de la atención de la salud y al tratamiento y la prevención específicamente, no a la economía en general.

No poder ayudar


“Ciertamente, las reducciones de las tasas no ayudarán a reabastecer los estantes vacíos de los supermercados”, dijo Seema Shah, estratega jefe de Principal Global Investors. “La política monetaria es desesperada cuando la oferta simplemente no puede alimentar la demanda”, dijo.
En cuanto a la demanda, donde los banqueros centrales son los primeros en responder, la naturaleza del shock, esta vez, puede hacer que una respuesta monetaria amplia sea menos efectiva. Mientras que los reducidos costos de los préstamos pueden ayudar a dar a los hogares un mayor poder adquisitivo, esa ayuda es limitada si millones de personas se quedan encerradas en casa debido a las medidas antivirus, o simplemente por miedo a contraer la enfermedad.

Más allá de las tasas


Esto puede ayudar a explicar la preferencia del Banco Popular de China por utilizar medidas crediticias específicas en lugar de reducciones de tasas de interés a gran escala desde que el virus entró en vigor a principios de este año. Entre sus medidas, los reguladores chinos han dejado que los bancos aumenten el número de préstamos que no cumplen con sus obligaciones y han flexibilizado las directrices relacionadas con la venta de bonos.
En Japón, es probable que el banco central considere la introducción de un nuevo programa de préstamos para ayudar a las empresas afectadas por el brote de coronavirus este mes, según las personas familiarizadas con el asunto.
La Reserva Federal también podría necesitar ser más amplia en sus movimientos, según los analistas de Credit Suisse Group AG. Zoltan Pozsar y James Sweeney, quienes dijeron que las interrupciones en la cadena de suministro global podrían a su vez causar fallas en los pagos, endureciendo las condiciones financieras.
“La cadena de suministro es una cadena de pago a la inversa”, escribieron ambos. Instaron a “un apoyo de liquidez de duración indefinida a través de su balance general”.
La Comisión Europea también está atenta a posibles turbulencias en caso de una epidemia prolongada. “Los efectos en cascada podrían derivarse de la escasez de liquidez en las empresas que deben detener la producción, amplificada y difundida por los mercados financieros”, según una nota informativa de la Comisión vista por Bloomberg.
Es posible que el gasto público no pueda contener la propagación del virus, pero puede ayudar a sustituir la caída libre de la demanda de los consumidores. Chetan Ahya, economista jefe de Morgan Stanley proyecta que los déficits fiscales de las cuatro principales economías avanzadas, más China, se eleven al menos al 4.7% del producto interno bruto este año, la mayor cantidad desde 2011 y por encima del 4.1% del año pasado.
“COVID-19 es un shock económico particularmente pernicioso, ya que es un shock tanto del lado de la oferta como de la demanda”, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics.

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